增速背后负债与技术瓶颈的困境与挑战龙8体育入口奥克斯冲刺港交所：高
这很大的原因在于奥克斯的基数过低•▲▲，2023年美的空调业务销售额1611亿元=◆◁▽，格力空调销售额约1783亿元▷▼◁▪，哪怕是空调仅为第三大业务线亿元…▲•。
很多人都有一个观念•▲◆★▲，在手机业务失利后◁▼▼★▼-，格力是一个单纯的空调生产商▼…，不过格力的产品线众多遍及冰箱◆▼…、洗衣机等家用电器◇☆●■•△，以及众多工业和新能源业务线□△◁▽●▪。相比之下○○，奥克斯则是一个单纯的空调生产商•△▼▲。
在1994年★☆●…■，奥克斯进入空调行业时△□-▲▽，格力和美的刚上市一两年□▪●，但经过了30年的追赶▼=☆…，依然未能完成追赶…▽▽。
根据弗若斯特沙利文的资料◆…，截至2023年▼★▷▲■，按销量计算=◁•□，奥克斯是全球第五大空调提供商☆•▽▼•-。奥克斯的问题在于低毛利率▽=•■-，2024年前三季度=□▼=，奥克斯家用空调毛利42▪▼□★.41亿元•…◇…，毛利率持续19◁•▽★◆△.8%△•★■；中央空调毛利7▪▲▲▼△△.81亿元◇=，毛利率32◁-★▽▪….2%□○-▲…★。
2018年开始◇◁▷，奥克斯接受A股上市辅导•▲○，2023年6月▼◆△★◁◇，奥克斯完成上市辅导◆▲▲=。但让人意外的是△=☆，奥克斯电气有限公司于2025年1月15日向递交了招股书…▷=。
根据小米集团2023年年报◆●○▪，小米空调产品出货量超过440万台◆■，同比增长49%▪□，均价为2353元-△☆。在2500元价位★◇▪△□☆，小米销量虽然比不上奥克斯■■-=，但对奥克斯影响却是实实在在的●★▷。
不过◆◁◆，低价策略或许对奥克斯出海帮助巨大▼□。自2018年开始将出海定为战略■☆◇•-，奥斯克在马来西亚●•○、泰国◇•◇◆●、美国▪●▽、阿联酋-…•、越南★……▪、沙特阿拉伯等地区设立海外销售公司及组建本地团队△-•。2022年•○△-▲、2023年以及2024年前九个月☆▲☆，奥克斯海外市场业务的收入分别为人民83▼▼…▽□.86亿元●•◆◇、104▷◆◆▽◁.12亿元及111▼◁○=.35亿元•…=，分别佔同期总收入的42▽•▪.9%▼…▪=■★、41○▪☆.9%及45▼-….9%■▼☆•=。不过◇★，增速似乎已经开始放缓▼★•▼增速背后负债与技术瓶颈的困境与挑。
不过■◆，奥克斯的返利模式并不能直接返利▽▼•○▷，通常用来抵扣经销商后续的采购款◁★□▲▼•，这样的好处不但不用直接从口袋中掏钱-•▪，更是可以绑定经销商□◆。不过★△△，有很多经销商并不喜欢这一模式▽△-◇▲，报告期内奥克斯的不活跃经销商数量分别高达2475家▽▪、1510家和2204家◁•。
奥克斯控股是奥克斯的大股东-○，持股比例96=◁☆□◇.36%=▲●•▲，郑坚江持有奥克斯控股的85%股份▼□◇◇，是奥克斯的实控人▼…。股权高度集中催生了大量关联交易△●，招股书期内○▼•△，奥克斯更是向郑坚江亲戚家公司的采购金额合计达到5●=☆•.7亿元●-○●▷。
天眼查显示★◇，奥克斯电气有限公司成立于2025年◁▲◆，实则奥斯克的历史远不止此●■•☆▪◇。1994年◁•，已经经营多年钟表零件厂的郑坚江•◇◁-▼○，不再满足于30多亿元营收▷=，与美方合作生产奥克斯空调●▪◁□，进入更大的市场•▽●=▲▷。1999年◁▼□•▼…，奥克斯甩开美方单干龙8体育官网入口●■★◆★■，产销量突飞猛进•▼△☆☆。
奥克斯招股书显示☆=，近年来△◁，全球空调市场呈稳定增长趋势•◆…☆，销量由2018年的2☆△★▽•.32亿台增至2023年的2☆…▷.48亿台△○，复合年增长率为1-▼☆-◁▲.3%…◇。2028年全球空调销量预计达2▲☆▽.94亿台▲•▪▼▽，2023年至2028年的复合年增长率为3■▪■○.4%■▼☆★，毫无疑问空调市场已经趋于饱和…☆••■。
奥克斯未来依然有很多股市可以讲=•◆•▼▼，比如多元化▲△●▪○•，又比如高端化★▲◆。但上市前夕△▼，大笔分红••▽■，无论是公司现金流○○■，还是市场预期都并不是一件好事情★■…•。
或许也是低价策略带来的无奈•★-○●…。奥克斯似乎并未意识到这一问题的严重性■□•■。不要说和美的这样近600亿的研发费用=●△◁◁，同期的销售费用分别为7◆•☆◆◁●.85亿元▼☆…☆◆、10•★◆▼.19亿元和9•○○☆◇.39亿元★★，甚至在关键的压缩机技术上◁▪◇…。
2022年到2024年前三季度◇☆△○•◁，奥克斯的经销商数量分别为5024家■•▪、6643家以及7419家◁☆■，2023年净销售增长率32★=.2%▽△◁，2024年前三季度增长率11=◁★▷.7%■▽▷○。能够让奥克斯经销商持续增长的离不开销售返利的模式龙8体育官网入口▼=□☆△，2023年奥克斯应计及应付销售返利高达10▲▲-★●◇.4亿元=□☆，较2022年同期增长2■…▽★◁◁.3倍◁-。
负债率的高企▼○•=，对于奥克斯的经营产生了影响=…◇☆。截至2024年9月30日☆=■••，奥克斯期末现金及现金等价物28▽=▪▪.95亿元☆○◁=○△，相比2023年期末减少22○▲.07亿元◇•●◇▽●；报告期内★▽◁，奥克斯贸易应付款项及应付票据分别高达54▷▼•.36亿元●•=▽•◇、64□■.36亿元和97◁=▷□•.48亿元▷…◆=-◁，连年增长…◇▼•。
2013年△▷=■◁□，奥克斯从格力挖走了相关员工●△==▪，被董明珠怒斥▪△▼◆☆□，并且开始与奥克斯直接纠纷-☆▷■▼▽。2015年龙8体育官网入口○••▷…，格力电器状告奥克斯侵犯其三项实用新型专利▷…□☆•▷，格力胜诉获赔230万元▷▷●；2017年-▽★，格力电器再度起诉奥克斯侵犯其专利权龙8体育官网入口▲□▷-☆，胜诉获赔4000万元◇▷☆。
当然◆▽=□◇○，奥克斯的问题并不仅仅于此▽●□●，年营收超过200亿的奥克斯-▷▷□，实际上却是负债累累★▼◇■◆。2022年到2024年前9个月△…，奥克斯的流动负债总额分别高达115☆•.06亿元▪■●◁、148■○•.50亿元和172□▪○=▼.84亿元▽●▼☆，后两年流动负债增长分别为33▼◆△.43亿元和24▲▽.34亿元…▽▼。
2001年时○◇▪-，奥克斯凭借一场免检是爹▷■，平价是娘的价格战▷▲▲，直接拉低了空调单价○◁☆△…。2002年▽★▷▼，奥克斯在《空调成本白皮书》再次带头降价▼=◆◇…●，让2002年达到157万台■=▽，市场排名一下子晋升全国第四•▷=。
在奥克斯凭借价格战实现了从20万套到约20倍的量级跨越△▼☆，奥克斯也逐渐发展成国内2500元价格带以下的王者■▼•战龙8体育入口奥克斯冲刺港交所：高。伴随着羊群效应的出现□=▪▽，空调市场快速进入了淘汰赛▼★◇-▲•，国内空调品牌数量从2001年的四百多个直降至2005年的三十多个□●△△□▪。
全资子公司宁波奥克斯电气在新三板挂牌▼◆■。因新三板市场流动性不足•◁▷□◆、融资功能有限●▪□◇◇，难以满足奥克斯的发展需求▲…•=，2017年1月26日=▼，仅仅经过短短一年时间就从新三板摘牌◆=□△○。
奥克斯能够实现数十倍销量的增长▽★▪=▲，离不开销售渠道的建设•▼○◇▽★。招股书显示○•◇●☆=，奥克斯推出的小奥直卖应用程序能够更好地管理并赋能经销商◆▽▷●●…，由此衍生并构建独特的小奥直卖生态系统•▲。
在营收增速明显的同时△-■★，奥克斯的盈利能力也持续增长★▷。2022年到2024年前三季度◆-□=•…，奥克斯的净利润分别为14☆▽▼☆.42亿元□▲•△◁…、24☆▽•◇○.87亿元和27▼=.16亿元☆■▼●◁▷，2023年以及2024年前三季度盈利涨幅分别为72◇▽▽◆.5%以及17★▪▷.8%★▲△。
尽管如此●◁◆◇▼，在经销商的助力下★•，奥克斯实现了营收的持续增加▷◁▲。2022年到2024年前三季度□▪，奥克斯营收分别为195•◇☆■.3亿元▷••▼、248◁◁-.3亿元以及242▽■▽▲.8亿元…▼◇-○。
招股书显示▼▷○•，奥克斯的产品矩阵主要以家用空调和中央空调为主=★•，并围绕节能□◁▷-●●、舒适…=▪、健康和智能四大方向深耕=○。或许正因为如此-□，让奥克斯和格力产生了激烈的纠纷=●◁○。
截至2024年9月30日…☆，奥克斯在世界范围内取得注册专利超过12000项▽•=，其中发明专利超过2500项=□•▲●○，拥有2项国家CNAS实验室认证★…▼-◁★，累计参与制定空调行业相关国家标准及行业标准超过150项▷●▷■★。这一数据和其他友商竞争毫无优势◆□，天眼查显示格力申请的专利早已超过10万项◇•▲☆◇，其中仅发明专利就高达62999项□□•◁◁◇。
招股书中唯一可以看到薪酬的是执行董事兼总裁忻宁先生○▪▲=•，其2023年薪酬总额高达1390万元●▲，2024年前九个月薪酬总额1261△□●◁◁=.3万元…•▽○◆。
近几年来=▷，全球空调市场销量复合增长率堪堪超过1%■○■-•□，但奥克斯在2023年和2024年前三季度营收增长率分别为27▼▲•.2%以及15□◇…-.4%◆▽。以2023年空调产品计算•▽▲▷★◁，奥克斯的营收增速远远高于美的的7%增速和格力2…▪.2%左右的增速▽◇●•☆★。
2013年至今-▽●=□…，格力起诉奥克斯27次☆▲▼，全部胜诉★=◆-，索赔金额高达9900万元▽▲☆◁★。纵使奥克斯想要扭转这一颓势-○▪△，在2018年购买东芝的压缩机专利后▪…○…，奥克斯将格力诉诸法庭★◇▲□=△，一审获胜后判格力赔偿2◁☆▲★◁●.2亿元☆○=△=，但在二审中驳回奥克斯的起诉…●△●。
2024年前三季度=◇★◁，奥克斯进行了高达37▪▽◆◆□☆.90亿元的股息分派○◇▷。报告期内奥克斯总利润66▽■◁☆.45亿元…☆▽=●•，分红几乎占据了一半的利润◆…●=。
在全球空调市场趋于稳定之时○○-，依然在2023年取得38★△★△◆.6%的销售增长率△☆▲▽▽，报告期内的研发开支分别为3☆●.98亿元•…◇▲▪•、5=△■=▷▽.66亿元和5■◆.09亿元■=，借此提升一体化产业链优势△▽▷•。作为全球第四大家用空调公司的奥克斯▷…▼▼○▷，问题在于…▼●◆◇△，奥克斯也是与松下合作◁◇，奥克斯的合作模式■•，累计费用尚不足15亿元••△▼☆△！
哪怕数十年来▲•△，奥克斯都深耕空调这一市场=-▼•，但明显地是奥克斯的技术实力依然不足☆=□。
销售费率分别为4▽-■•▪.0%☆■□★■、4◆…◇.1%和3▽★◁▲.9%◆●▽●。但相比较美的和格力的独立研发◆=，甚至和自身的销售费用都相差甚远▪-▽☆。在中国大众家用空调市场（2500元）中排名第一-◆。研发费用率仅为2▼★▲☆●.0%•▽-、2▷•.3%和2--☆.1%•◁▷；
这并不能让奥克斯高枕无忧-▪■▷，奥克斯面临的问题众多●◇▼○▼，比如存在经销商为了返利囤货▽●；比如股权高度集中…◆◁•◆▷，公司发展依赖创始人★★●…▼；更为关键的是▽□▽□■，84●-….6%的超高资产负债率□☆，和大量的计息银行借款□•○□★●，都随时悬在奥克斯头顶••。
